金融债作为消金公司补充中长期资金的标准化融资方式，在头部消金公司中备受欢迎。相比以往几年，今年头部消金公司发行金融债速度加快、规模扩大，另外还有一个显著的标志出现。

金融债发行票面利率全面迈入2%时代。

三年前，消金公司发行金融债的票面利率普遍在3.3%以上，高者甚至达5%以上。对比来看，如今金融债这一融资渠道成本大幅下降，虽然规模远不及同业借款，但作为低成本资金补充，对消金公司的经营必然产生积极影响。

其实不只是金融债，受宽松资金环境刺激，消金公司资金端都比较充裕，各类渠道的融资成本同比均有下调，拉动整体负债成本显著下降。当负债成本下降，利息支出减少，进一步支撑消金公司稳息差、增利润，缓解资产定价不断下滑带来的冲击。

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根据消金公司金融债最新发行结果，可以看到发行价格不断刷出新低，全部在3%以内。

最低的是中邮消金，中邮消费金融2024年金融债券（第一期）发行情况显示，实际发行规模20亿元，发行票面利率2.1%，该利率创下了行业最低。

其他头部消金公司的金融债发行利率也很低。

马上消费金融2024 年金融债券（第二期）实际发行总额15 亿元，票面利率2.60%。

苏银消金2024年第一期金融债券，发行规模10亿元，发行票面利率2.15%。

中银消费金融2024年金融债券（第三期）实际发行总额15亿元，发行票面利率2.18%。

兴业消费金融2024年第五期金融债券（债券通）实际发行总额25亿元，发行票面利率2.2%。

招联消费金融2024年第五期金融债券实际发行总额16亿元，发行票面利率2.1%，牵头主承销商招商银行。

杭银消费金融2024 年金融债券（第三期）实际发行总额20亿元，发行票面利率2.19%。

中原消费金融2024年第一期金融债券实际发行总额20亿元，发行票面利率2.65%。

总体上看，头部消金公司的金融债发行利率差别不是很大，原因一方面是整个市场资金比较宽裕，另一方面消金业务模式比较成熟，各家定价水平相似，资产基本上在同一价格带内竞争。

内外因素共同驱动，带领消金公司金融债发行价格全面迈入2%的新阶段。当然，金融债只是消金公司融资渠道的一小部分，主要融资依靠同业借款，行业内这一渠道基本上占比在90%以上。

但金融债代表了消金公司融资成本的走势，其他融资渠道成本亦大幅下降，为消金公司积蓄负债成本优势打下基础。

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各个融资渠道都在降成本，那么消金公司的负债成本到底优化到哪一步了呢？

参照“利息支出/平均有息债务”这一负债成本指标，在2021年至2023年的三年中，招联的负债成本分别为4%、3.02%、2.96%。

中邮消金负债成本为3.95%、3.47%、3.17%。

马上消费金融负债成本为7.81%、6.79%、5.38%。

中邮消金负债成本为3.95%、3.47%、3.17%。

中银消费金融负债成本为3.63%、3.44%、3.2%。

杭银消费金融负债成本为4.2%、4.01%、3.14%。

中原消费金融负债成本为5.64%、5.27%、4.2%。

兴业消金负债成本约为3.95%、3.31%、3.02%。（兴业消金相关负债成本未披露，但可以用利息支出/平均付息负债（拆入资金+应付债券）计算出大约负债成本，结合兴业消金三个报告期内的利息支出和付息负债，即得出上述大约值）

苏银凯基在2023年负债成本3.38%。

以头部几家消金公司的负债成本来看，近三年下降趋势明显，基本上已经到了3%左右的水平。如此低的成本，也说明了给消金公司供应资金的大中小银行，钱可能真的多到投不出去了。

另外就是基因不同，消金公司的负债成本呈现出显著差异。大行系的消金公司负债成本要比一般银行系消金公司低很多，也意味着有更强大的资金定价能力，在客群上移、撬动优质客群层面，掌握了更多主动权。

持续降低的负债成本，也为消金公司稳定息差提供助力。自消金公司压降定价以来，上限24%以内，平均定价20%以内，贷款资产收益率被动下降，只能寻求降本增效以保利润空间。其中，压降付息负债成本是消金公司的普遍选择。

因此，可以看到近三年虽然消金公司定价逐渐走低，但息差水平趋于稳定，有的甚至还能走高。除了客群选择偏好，负债成本自然也起到了推动作用。

2021年至2023年，部分消金公司的净息差水平如下：

中银消费金融，13.17%、13.7%、14.33%。

兴业消费金融，14.94%、14.2%、13.98%。

招联金融，12.07%、10.84%、11.43%。

杭银消费金融，9.61%、10.84%、10.77%。

中原消费金融，15.97%、9.85%、8.87%。

马上消费金融，19.03%、15.78%、15.06%。

经营策略和展业方式不同，决定了不同消金公司的息差水平有所差异，求稳成为各家消金公司的共识。既然定价红线不能踩（实则变相36%悄然抬头），若想稳住息差，负债成本的下行就显得格外重要了。