（图片来自海洛）

近日，在2024Wind夏季策略会人工智能论坛上，中信建投证券通信首席分析师阎贵成带来《通信行业2024年中期投资策略展望》的主题分享。

阎贵成表示AI板块是非常强的一条主线。其中算力是当下的核心品种。因为算力最直白的有资本开支非常清晰的指引，可以很明确的算出它的业绩预期。

他指出看好AI板块，不光是算力同时有模型和应用。模型和应用的弹性可能更大。

以下是阎贵成分享的部分核心观点：

// AI依然是强主线，算力为核心品种 //

今年一季度，北美四大云厂商对资本开支都给出了非常乐观的指引。资本开支很强也超了市场预期。超预期不光是来自于对于2024年接下来三个季度的指引是乐观的，更重要的是也强调了对2025年资本开支也乐观。今年一季度，谷歌、微软、亚马逊、Meta四家云厂商的资本开支合计443亿美金，同比增长30%。下图是从2017年一季度以来单季度海外云厂商的资本开支情况。可以看到，在今年一季度增长非常明显。

（图片来自：中信建投）

国内来看，以地方政府和电信营商为主的AI算力的投资也非常积极。今年4月中国移动启动接近8000台训练服务器的招标。我们认为除了训练服务器之外，还要配套推理服务器。现在所看到的电信运营商AI服务器招标基本上都集中在训练端，推理端未来还有很大的可能性。4月底，北京市发布《北京市算力基础设施建设实施方案》，聚焦国产算力建设，对应服务器市场规模约为200亿元，对应的交换机市场规模约为10亿元。

结论来讲，AI板块是非常强的一条主线。不光是科技的最强投资主线，我认为也是未来二级市场和一级市场最强的投资主线之一。其中算力是当下的核心品种。因为算力最直白的有资本开支非常清晰的指引，可以很明确的算出它的业绩预期。另外，估值也都比较便宜。再者短期来看业绩很强。但模型和应用的弹性可能更大。我们看好AI板块，不光是算力同时有模型和应用。

// AI算力链三条投资思路 //

近期全球算力需求还是非常旺盛，包括800G、1.6T的需求很强。最近市场也观察到，全球对2025年800G光模块需求可能有进一步上修，所以相关公司的股价反应也很强。另外国内的算力需求也很好。国内一是关注英伟达，另外要关注国内算力的核心GPU产业链，除了华为链之外，也应该关注非华为系的一些公司，未来的份额空间也非常大。

AI算力链建议三条投资思路，第一是寻求相对确定性，就是目前已经跟北美的客户合作良好，业绩兑现的确定性相对较高，而且短期已经看到业绩，目前估值处在合理水平。

第二是，边际或突破的厂商，突破后盈利预测或明显上修，未来的弹性大。包括客户与份额突破、突破新客户、突破海外等。如果厂商的份额提升，业绩的弹性就会很明显，所以这类公司也很值得关注。

第三是国产算力链，有三条，分别是GPU、服务器和交换机。